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十年期美债3%收益率会如何重塑投资格局 美元料将随之走高

来源: 2018-04-24 21:48:58

本文地址:http://www.hfeod.com.cn/20180424/c604102728.shtml
文章摘要:十年期美债3%收益率会如何重塑投资格局 美元料将随之走高,数码录音一视同仁之魂,巾国英雄之位闭目塞耳。

  10年期美国国债收益率眼下距离3%比过去四年中任何时侯都要近,促使投资者重新翻出了尘封已久、在相对较高利率环境下交易的操作宝典。

  对于市场而言,利率的持续上涨并不是什么新问题--仅在今年1月份,10年期美国国债收益率就飙升了30个基点--但是当前这一次,推动利率上升的主要动力是大宗商品价格的持续上涨,而不是令人兴奋的经济数据。这就给相关讨论带来了一些问题,尤其说到股市,就更是如此。

  “从历史上看,通胀上行之际,只要经济动能也同时上行,股市就没有问题,”Leuthold Group首席投资策略师Jim Paulsen在周一给客户的报告中说。“即便是在经济动能消退之际,只要通胀也同时消退,股市同样会有不错的表现。然而,一段时间的滞胀导致股市和债市双双出现了不如人意的结果。”

  下面我们来看看,利率上升之际,一些市场会作出怎样的反应。

  自金融危机以来,股票创造的回报超过了固定收益产品,但是这种优势在持续消退:标普500指数的盈利收益率相对于10年期美国国债收益率的价差,目前徘徊于八年来最低水平附近。

  据Strategas Research Partners技术分析主管Chris Verrone称,如果国债收益率升破3%,那么未来几年,股市与固定收益投资的价值就会换位。

  “这是债券已经持续35年趋势的变化,我们认为这种变化才刚刚开始,”Verrone周一接受电视采访时说。“我们会建议投资者考虑一下1950年上一次债券收益率走高时的情形。当时收益率从2%升至5%还是用了一些时间的,但是趋势是上行,你不再能从做多债券的交易中赚到钱了。我想我们现在面临的正是这种情形。“

  新兴市场投资者也注意到了这一点。与三个月前的情况不同,当时利率飙升让他们感到乐观;而现在,他们却有更多的理由感到忧虑,而所忧虑的东西,从贸易争端到全球经济同步增长速度不断放缓,不一而足。SEB驻斯德哥尔摩首席新兴市场策略师Per Hammarlund称,大宗商品价格驱动下的通胀还可能导致货币紧缩步伐加快,而这种情况将会对新兴市场造成不成比例的伤害。

  美元

  就美元而言,收益率--尤其是美国实际借贷成本--的上升,已经在慢慢吸引投资者重回美元怀抱。美元即期汇率指数现已创出2016年美国大选以来的最佳四日表现,其与10年期美国国债及通胀挂钩国债收益率之间的关联度都呈现出了上行势头。

  Renaissance Macro Research LLC美国经济主管Neil Dutta将美元和实际收益率的走高,归因于美国经济相对于世界其他地区经济而言前景更加光明。这种动态的持续,会给风险资产描绘出一幅有喜有忧但总体乐观的图景。

  “我们的感觉是,未来几个季度,美元兑多数主要货币汇率会走强,美国实际利率水平会持续上升,”他在报告中说。“股市应当喜见这种增长加速的环境,但是美元走强、实际收益率走高同时也意味着金融环境会收紧,会抵消部分利好。”

  的确,这种源自通胀调节后收益率水平上升的美元涨势,可能也会有一种自我调节。美元上涨会使大宗商品价格承压,而WTI油价的上涨一直是盈亏平衡通胀率走高的关键推力。

  公司信贷

  较低水平的基准收益率让信用评级最低的公司受益匪浅。但是如果借贷成本上升,易得资金消失,偿债成本就会增加。就目前而言,公司债变化还不大,高收益公司债收益率溢价仍然保持着接近金融危机前以来最低点位的水平。

  “当然,问题是这样的状况能维持多久,”Bleakley Financial Group首席投资官Peter Boockvar说。他同时表示,标普500指数成份股中非银行公司的债务处于一个极高的水平。“债务水平很高时利率不断上行,明摆着不是好事。”

  Miller Tabak & Co.的股市策略师Matt Maley也表示,投资者杠杆水平过高会构成风险。他说,随着利率上升,放款人会增加保证金账户的借款成本;反过来,那会导致这些账户逐渐降低代价太过昂贵的杠杆。

  “在所有人都在谈论利率上升是否会对经济产生影响时,他们忽略了一件更重要的事,那就是那会对杠杆产生什么样的影响,”Maley在电话上说。“那会给市场制造阻力。”

  纽约证交所保证金账户的债务总量目前处于纪录最高水平,不过股票市值上升了,用作其担保的保证金自然也会水涨船高。而且这一债务水平相对而言并不高:不到纽约证交所股票市值总量的3%。Maley说,出于这一原因,杠杆水平并不能用作市场下行时的及时衡量工具,倒是会在投资者有必要平仓时对市场产生压力。

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(本文内容仅供参考,并不构成投资建议!投资者据此操作,风险自担。)

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